币安官网注册

纽约梅隆银行:从黄金开端,讨论比特币的潜在估值办法

纽约梅隆银行:从黄金开端,讨论比特币的潜在估值办法

估值与其说是科学,不如说是艺术。…比特币,银行,黄金,观念,S2F 比特币 银行 黄金 观念 S2F比推BitpushNews 图标 Logo比推BitpushNews区块链作者,团队,专栏,大众号,头条· ·阅览约 6 分钟

估值与其说是科学,不如说是艺术,比特币估值很或许是几种模型的组合,并且会不断发展。

原文标题:《纽约梅隆银行陈述:比特币估值——艺术与科学的融合》
撰文:纽约梅隆银行
翻译:Amy Liu

全球最大财物办理公司之一纽约梅隆银行(BNY Mellon)发布了一份陈述,陈述将比特币与黄金进行了比较,并着重了 S2F 模型,以评价数字财物的价格及其在实体经济中的效果。

纽约梅隆银行:从黄金开端,评论比特币的潜在估值办法

以下为陈述正文:

在当今环境下,法定钱银的内涵价值日益遭到质疑,考虑比如比特币之类的代替钱银的价值尤为重要。咱们以为商场对比特币 / 加密钱银有需求。比特币估值或许会是多种模型的组合,并且会不断发展,尤其是在取得干流认可的情况下。

传统价值观

最遍及承受的钱银界说是价值贮存和交流前言。依据这些说法,比特币契合新式钱银的描绘。考虑到这一点,一些人或许会假定,衡量比特币就像运用传统钱银估值模型相同简略。可是,估值的许多方面都是相对的。例如,20 倍的市盈率贵吗?这既取决于每股收益的添加,也与同行的添加相关。判别日元是否被高估取决于日元相关于其他钱银的相对价值。大多数干流钱银估值模型,从购买力平价到《经济学人》的巨无霸指数,一般都是环绕发行国的相对位置打开的。相对利率、进出口、储藏和国债等要素都会影响估值。可是,比特币和其他加密钱银是绝无仅有的,由于发行人背面没有央行、生意平衡、地缘政治等。事实上,发行人的缺少是规划使然。从本质上讲,许多朴实主义者以为比特币和其他加密钱银是真实的全球钱银。

另一种简略的估值办法将全球钱银生意量与全球钱银商场同等起来,并假定比特币将添加商场份额。依照现在的汇率,假如比特币代替了国际钱银的 5%,每枚比特币将发生超越 10 万美元的收益。

不幸的是,运用比特币进行的商业生意很少,到现在为止,还没有央行购买加密钱银作为储藏。运用传统的钱银模型要么在概念上是过错的 (没有制裁发行者),要么在实用性上是过错的 (缺少日常运用)。

闪闪发光的并非黄金

比特币也常常被比作黄金。的确,它们有许多相似之处,黄金是比特币值得仿效的典范。究竟,几个世纪以来,黄金一向被以为是一种价值贮存和交流前言。黄金仍是仅有一种绕过制裁实体问题的全球公认的「钱银」。其供给也适当有限。依据美国地质调查局的数据,从 1970 年到 2017 年,金矿产值的复合年添加率 (CAGR) 约为 1.6%。以 2020 年为起点,到 2033 年到时将发掘 2100 万个比特币 ,估计比特币产值将以约 1%的复合年添加率添加。从理论上讲,每个人都可以自在发掘黄金和比特币,并且这两种供给都没有被政府独占。

纽约梅隆银行:从黄金开端,评论比特币的潜在估值办法

黄金的用处怎么?2019 年,科技 / 工业仅占大宗产品总运用量的 7.5% 左右,央行占了 15%,其他 77.5% 包含珠宝和出资需求。咱们还将珠宝视为出资需求,由于许多文明都将 24 克拉黄金珠宝首饰 (印度和亚洲部分地区) 作为储蓄东西。到现在为止,比特币好像在供需方面都与黄金十分符合。考虑到这一点,咱们将以黄金为起点,评论比特币的潜在估值办法。

黄金与大宗产品估值视角

大宗产品经过供给 / 需求和边沿本钱曲线结构进行估值。鄙人一页的图表中,假定对这种设想产品的需求坐落需求单位线上。产品本钱理论规则,本钱最低的出产商将首要供给需求,然后是本钱较高的出产商,直到商场需求得到满意。

纽约梅隆银行:从黄金开端,评论比特币的潜在估值办法

以下图表代表了全球黄金本钱曲线。2020 年,黄金的全体职业均匀本钱约为每盎司 980 美元。可是,在 2020 年的大部分时间里,金价一向稳定在每盎司 2,000 美元邻近。边沿本钱曲线模型最适用于由实践消费用处与出资需求驱动的大宗产品。在实践国际中,当石油价格飙升时(即 70 时代的石油禁运),顾客会寻觅代替计划和 / 或需求合理化 (公共交通、节能型轿车),直到供给调整 (勘探、免除禁运)。

纽约梅隆银行:从黄金开端,评论比特币的潜在估值办法

就黄金而言,正是黄金的稀有价值发明了需求。没有代替品,短期内很难添加供给。专家们或许会争辩论,收回的黄金将从头进入体系,然后满意需求。可是,假如咱们看一下曩昔的黄金周期,成果一般是需求下降。例如,将年发掘产值翻番只会使全球总库存量添加 3%。关于大宗产品出资,咱们主张要点重视稀缺价值和需求。

不同的比特币估值结构

有许多模型企图得出比特币的估值。首要,常常会用净本钱模型(发掘比特币的物理本钱)进行比特币估值。各种研讨论文都很好地证明了比特币的确具有内涵价值,模型也经过依据其边沿出产本钱的定价进行了方式化。「发掘」新比特币需求参与者供给真实的资源,运用电力和核算才干,以及其他本钱开销 / 运营开销项目。从直觉上来看,这也是有道理的,需求尽力去发明的东西有内涵的价值。可是,这一本钱是否决议了比特币的价格呢?可以说,不是。很简单幻想一个电力本钱几乎是免费的国际,由于可再生能源的遍及现已在某些地区使其成为或许,核算才干也有了腾跃式的进步。在发掘供给确认的一起,对代替钱银 / 加密钱银的需求持续添加的情况下,比特币的价值是否应该只是由于发掘本钱的下降而下降?下面的比特币本钱曲线图表突显了与黄金本钱曲线相同的问题–比特币价格的猜测价值或因果价值较低 (比特币生意价格约为 1 万美元,远远高于采矿本钱曲线)。

纽约梅隆银行:从黄金开端,评论比特币的潜在估值办法

接下来,库存流量比 (S2F) 是比较风趣的估值概念之一,尽管存在缺点,但值得一读。库存与流量的比率便是一种产品的当时库存 (现在可用的总量) 除以重出产流量 (当年的新发掘量)。黄金等大宗产品的库存与流动比率最大 (超越 50),这意味着需求 50 多年的黄金出产才干取得现在的黄金库存。比特币现在的 S2F 比率为 20%。常见的 S2F 线性模型依据比特币 S2F 比率的添加推断出终究到达黄金市值的价格。

这一比率将一个相对的「稀缺性」目标与一种现已被遍及承受为代替钱银和储值手法的钱银挂钩。S2F 的批评者会说,供给不会界说价格,着重黄金价格在其历史上曾大幅动摇,而其 S2F 一向保持在 60 邻近。他们以为,黄金的大部分走势可以用美元的购买力来解说,而黄金的买入 / 卖出是依据通胀或钱银贬值预期。

另一种或许的估值模型是库存到流量的跨财物模型 (S2FX)。S2F 比率的天然演化是将其运用于黄金和白银的穿插财物估值结构。在这种方式下,比特币的人物从 2000 时代末的概念验证演化为比特币现在作为非法定钱银 / 不相关财物。

纽约梅隆银行:从黄金开端,评论比特币的潜在估值办法

S2FX 结构的创建者指出了比特币走过的金融里程碑和阶段。每个阶段的特点是,人们对比特币的观点和运用办法发生了骤变,并且比特币的价格也呈现了一系列上涨。鄙人表中,咱们总结了每个阶段。

纽约梅隆银行:从黄金开端,评论比特币的潜在估值办法

依据 S2FX 模型,比特币现在归于第 4 群 (下图中的红点群)。这一模型的意义是,跟着比特币取得更多干流动力并被视为更像黄金的财物,稀缺性价值 (以 S2F 衡量) 以及随后的折半终究将推进价格到达金点集群。可是,尽管每个集群 / 阶段的演进推进定价逐步进步,但集群内的价格规模却适当广泛。

比特币 S2F 跨财物模型

最终,网络生意价值模型侧重于加密财物作为数字生意钱银的功效,生意量是该模型的重要影响要素。最近的数据标明,大多数出资者购买比特币是为了保值,持有期限正在添加。这类似于黄金,在黄金中,产品被作为一种储值手法进行生意,很少被用作交流前言。可是,有许多痕迹标明,顾客和商家都乐意进行比特币生意,代际改变或许会为其供给动力。

艺术胜于科学

估值与其说是科学,不如说是艺术。最大的金融商场便是全球钱银商场。几个世纪以来,钱银一向以这样或那样的方式被运用。可是,时至今日,仍有几种相互竞争的钱银估值模型,每种模型各有优缺点。归根到底,比特币估值很或许是几种模型的组合,并且会不断发展,特别是在它取得干流认可的情况下。

免责声明:作为区块链信息渠道,本站所发布文章仅代表作者个人观念,与链闻 ChainNews 态度无关。文章内的信息、定见等均仅供参考,并非作为或被视为实践出资主张。

[标签:作者]